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市值破600亿美元超越宝马大众 蔚来的虚高股价能维持多久

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发表于 6 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
               
  文/梓淇
  来源/BT 财经(ID:btcjv1)
  蔚来汽车自今年 3 月陷入财务困境股价跌破 4 美元后,如同打了兴奋剂,股价强势反弹,涨幅超过 10 倍。
  截至 11 月 17 日收盘,蔚来市值已突破 600 亿美元,不仅超越了宝马、大众、福特等一众老牌巨头,甚至将中国互联网巨头百度(市值 492 亿美元)甩在了身后。
  短短 7 个月,蔚来的股价为何会有如此大的变化?它真的值 600 亿市值吗?
  4 年亏损近 290 亿
  成立于 2014 年的蔚来,是国内造车新势力中最亮的新星,不仅获得腾讯、高瓴资本、厚朴、联想、淡马锡、百度资本、红杉、华平、IDG、愉悦资本等数十家知名机构的投资,成立 4 年就在美国纽交所上市。
  不过,蔚来成立后的几年,生产和销售情况很不理想,营业收入一直杯水车薪。在 2018 年 8 月提交招股书之前,公司总共才交付了不到 500 辆车,而且这些车还是请江淮汽车代工的。
  为了打开市场,吸引用户,蔚来推出了多项“海底捞”式服务,并大笔补贴购车者,再加上必要的研发支出,公司始终入不敷出,现金流十分紧张。2016 年-2019 年,蔚来分别净亏损 25.7 亿元、50.2 亿元、96.4 亿元、113 亿元,4 年累计亏损近 290 亿。
  特别是 2019 年,蔚来汽车险象环生:
  先是被迫召回近 5000 辆 ES8,之后是公司大股东套现离场,大股东淡马锡将持股比例从 5.4% 减至 1.8%,高瓴资本则直接清空了所有股权,转而买入特斯拉。很多公司元老和高管也相继离职,李斌几乎成了“光杆司令”。
  不仅如此,到去年年底,公司账上只有不到 11 亿元的现金,只要资金回笼稍微慢点公司就可能“关门大吉”。公司不得不缩减研发费用,裁员 20%,取消建厂,关闭部分华丽的展厅。
  2019 年底,蔚来的股价最低跌到 1 美元退市关口。
  进入 2020 年,由于补贴退坡和疫情的原因,国内造车新势力遭遇寒冬,博郡、赛麟、拜腾等先后退出市场,烧光几十亿后留下一地鸡毛。
  蔚来也是艰难度日,先是发债,后又用 24% 的股权从合肥市政府那里换来 70 亿投资,才暂时摆脱了财务危机。
  每产一辆车市值就增加一千万
  在与合肥市政府和江淮代工产深度绑定后,蔚来汽车的处境好了起来。
  首先是交付量明显增加,整个二季度交付量首次突破 1 万辆,超出市场预期;二季度净亏损也从 2019 年同期的 33 亿元收窄至 12 亿元;7 月份公司又获得六家银行总额 104 亿元的授信,现金储备进一步提升。今年1-10 月,蔚来累计交付 3.14 万辆,同比增长了 111.4%。

  虽然 3 万的产量相比传统车企九牛一毛,但毕竟代表市场对它更多认可。不可思议的,从 6 月份开始蔚来的股价像坐上火箭一路蹿升,目前市值已超过 4000 亿人民币,相当于公司每生产一辆车,就让市值提升一千万元。
  11 月 18 日,蔚来发布了截至 9 月 30 日的 2020 年第三季度财报。财报显示,第三季度总营收 45.260 亿元,同比增长 146.4%;净亏损为 10.470 亿元,同比收窄 58.5%;归属于公司普通股股东的净亏损为 11.879 亿元,同比收窄 53.5%。
  这段时间,不仅是蔚来,全球的新能源汽车几乎都迎来股价大幅上扬。到 11 月 6 日,特斯拉市值已经接近 4080 亿美元,排名全球第一,超过了丰田、奥迪、大众;比亚迪以 756 亿美元的市值排名第五,超过戴姆勒;蔚来排名第七,超过通用、法拉利、宝马;小鹏汽车、理想汽车则分别排在第 19 位、第 21 位,超过了标致、雷诺、起亚等知名传统车企。
  据 companiesmarketcap 网站的统计,全球市值排名前 21 位的车企总市值约为 1.47 万亿美元,其中,仅特斯拉、蔚来、小鹏以及理想四家电动车制造商的市值就超过 5100 亿美元,占比高达 35%。
  蔚来汽车这波股价上扬,尽管有它提高不断提高销量和交付量的原因,更多还是因为特斯拉点燃了市场情绪,带动中国造车势力股价上涨。
  过去一年,特斯拉股价增长了 10 余倍,在美股上演了一场惊天反转大戏,从年初做空金额最高的股票,到问鼎全球市值第一的汽车股。
  这让众多机构和个人投资者对新能源车企的未来充满想象,胃口激增,并采用近乎疯狂的定价逻辑——尽管造车新势力销量不佳且安全事故频发,但这些无碍“新赛道、高增长”的判断,只要呈现销量增长的趋势,眼下亏损并不重要。
  可即便是特斯拉,虽然今年迄今为止的总销量已经超过 31 万辆,但上半年净利率仅有 2.72%,很多分析师认为它的股价虚高。蔚来汽车今年产量不过 3 万余辆,净利率更是惨不忍睹,估值却近对方的1/6,显然是“涨过头了”,股价更虚。
  两面夹击下的挑战
  中汽协的数据显示,2020 年前三季度,新能源汽车整体销量只有 73 万辆,占整体汽车销量(1711 万辆)的比例不足5%,而国家最新发布的《新能源汽车产业发展规划(2021—2035 年)》,提出到 2025 年新能源汽车销售占比要达到 20%。从这个目标看,今后电动车市场的增长空间确实很大。
  目前特斯拉已经深入中国市场,拥有绝对领先的市场占有率,上海超级工厂开始生产,而且很快就要推出便宜车款(2.5 万美元)。尽管如此,国内一些电动车业者认为,特斯拉像当年的苹果一样,形塑了整个市场,但它在中国市场的份额迟早会被本土品牌瓜分,未来 5 到 10 年特斯拉的市占率可能会大幅骤降。
  这也成为了一些机构给蔚来、理想、小鹏等高估值的一个理由。
  但在一些业内人士看来,这种观点显然站不住脚。
  因为相比特斯拉,国内的造车新势力在关键技术先进性(诸如电池管理系统、软件安全)及整车硬件安全方面并不具备什么优势,像蔚来汽车,更多是靠“变态级”的服务获取车主的高评价,还不能依靠上量的低价车型抢占太多市场份额(蔚来汽车的售价在 6 万美元左右),盈利自然也难有大幅改观。
  更何况传统造车巨头,无论是大众、丰田,还是宝马、日产,也都在积极研发电动车。一旦传统车企实现技术快速迭代并与自身优势(产能、供应链管理、销售渠道、资金、品牌等)相结合,做综合实力的较量,包括蔚来在内的本土造车新势力,届时在特斯拉和传统车企的夹击下,还有多少优势可言呢。
  对蔚来汽车来说,它恐怕很难长期维持这种高股价,市场早晚要回调做自我修正。
            

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